Alineación de planetas

Pocas veces ocurre, pero ahora podemos decir que estamos ante un momento de mercado en el que se alinean los intereses de compradores y vendedores y se propician operaciones corporativas. Como siempre, para que ocurra una transacción tiene que haber demanda y oferta, y ambas cruzarse en un punto. Aunque parezca obvio, esa es la clave. Desde el punto de vista de la demanda, es decir, los inversores (especialmente los financieros), confluyen una serie de factores que impulsan el interés inversor en compañías españolas del sector retail. Sin ánimo de ser exhaustivos, podemos destacar los siguientes:

· Apuesta macro por el crecimiento del consumo en España. Estos aumentos esperados tienen un efecto multiplicador en el sector retail, ya que supondrán crecimientos like-for-like que impulsarán exponencialmente la última línea de la cuenta de resultados y el beneficio (dado que la base de costes contiene un elevado componente fijo).

· España está reconocido como uno de los países donde mayor talento hay en el sector de retail, y no sólo en la primera línea ejecutiva, sino también en los puestos operativos que son tan importantes para este negocio

·En un sector cada vez más global, ninguna empresa se entiende sin un plan de internacionalización, y muchos creemos que no hay mejor plataforma que la española, tanto por ser muy competitivos en precios de venta (lo que permite subida de precios en otros países) como por la eficiencia en costes de estructura.

· El potencial del ecommerce en nuestro país es muy relevante ya que, aunque está creciendo a tasas elevadas, todavía estamos muy lejos del peso que tiene en el sector en otros países europeos. Este hecho no solo aportará crecimiento rentable a las empresas españolas, sino que tendrá un impacto positivo de arbitraje de múltiplos de valoración, ya que estos son superiores en los negocios online.

“Las bases de costes están muy optimizadas tras estos siete años de dura crisis, que han obligado a ser tremendamente eficientes”

· Por último, la capacidad de apalancamiento actual es muy significativa. Nos encontramos con un gran volumen disponible de financiación y a unos costes nunca vistos en nuestro país. Esto permite elevar el retorno del capital y, por tanto, poder ser más agresivos en las valoraciones.

Desde el punto de vista de la oferta, es decir, los accionistas de compañías de retail, también se unen una serie de factores como:

· La histórica liquidez existente en el mercado y, especialmente, la disponible para la inversión privada. Dada la baja rentabilidad de la renta fija y la volatilidad de la bolsa, el foco está puesto en las empresas privadas. Esto hace que exista una gran competencia entre inversores, lo que directamente presiona al alza las valoraciones.

· Los tipos de interés, en mínimos históricos, tienen un impacto al alza en la valoración de cualquier activo (por el mero aspecto técnico de reducir la tasa de descuento que se aplica al descontar los flujos de caja futuros). Esto explica que los múltiplos de mercado de muchas compañías se encuentren en niveles muy elevados frente a medias históricas, y por lo tanto, que los vendedores de empresas puedan beneficiarse de los mismos (al utilizarse como referencia en muchas valoraciones en operaciones privadas).

· En general, los ejercicios 2016 y 2017 serán una buena foto de las empresas para mostrar a los inversores, ya que por el lado de los ingresos se muestran crecimientos por la mejora del consumo y, por el lado de los costes, las bases están muy optimizadas tras estos siete años de dura crisis, que han obligado a ser tremendamente eficientes.

Dicho todo lo anterior, muchos empresarios me preguntan por qué ahora y para qué. La primera pregunta se responde con los factores expuestos, y la segunda depende de cada caso pero, en general, puede ser para captar capital, acelerar la expansión o buscar oportunidades de compra y consolidar, o simplemente para diversificar patrimonio de los accionistas en un momento propicio para ello.

Y en todos los casos sería aplicable que el inversor adecuado, aparte de capital, debería aportar conocimiento y experiencia.

Por tanto, desde Arcano no tenemos la menor duda de que la tendencia que hemos visto en operaciones recientes como las de Tous, Pepe Jeans, El Ganso o Hawkers, no haya hecho más que empezar…

Borja Oria es socio responsable de las áreas de retail y consumo de Arcano Group.