Los fondos de capital riesgo, atrapados en Cortefiel

Cuando en 2005 los fondos de capital riesgo PAI, Permira y CVC lanzaron su opa sobre el 100% Cortefiel preveían que en 2009 ya no estarían en el capital de este grupo de confección. Sin embargo, el ciclo les ha jugado una mala pasada y los que en un principio se las prometían felices ahora se ven atrapados. Con una facturación de 1.040 millones en 2007, Cortefiel es el tercer grupo de moda en España, después de Inditex y Mango, pero el grupo se encuentra muy endeudado fruto de la propia adquisición, que se financió incrementando el pasivo de la empresa.En 2007, antes de la crisis crediticia, Cortefiel y una sociedad vinculada a sus accionistas mayoritarios, MEP Retail España, negociaron un contrato de financiación por 1.385 millones de euros para refinanciar la deuda del grupo. Esto hace que ahora la actual dirección de Cortefiel, que encabeza Anselm Van den Auwelant después de haber sustituido a Jacobo González-Robatto en la presidencia, esté básicamente trabajando para los bancos. Con el giro de la coyuntura y la caída del consumo, la salida de los fondos de capital riesgo se complica, y fuentes del sector de capital riesgo estiman que va para largo. La deuda del grupo, que cotiza en los mercados internacionales, lo hace con un descuento del 60%. Es decir, por cada dólar que debe Cortefiel, los acreedores prevén que podrá devolver 40 centavos, lo que refleja la desconfianza de los inversores ante el proyecto. El grupo controla marcas como Cortefiel, Springfield, Women'Secret, Pedro del Hierro y Milano, con una red de 1.400 tiendas repartidas por 52 países. Cortefiel estaba abriendo 200 tiendas al año, pero los analistas esperan que la compañía se replantee su estrategia, con menos aperturas y el cierre de los puntos de venta menos rentables.La previsión de analistas consultados (pero no de la empresa) es que el beneficio operativo del grupo este 2008 ronde los 150 millones de euros, si bien se cree que la deuda financiera acabe afectando a los resultados finales. En este momento las propias acciones de Cortefiel son la garantía de la deuda. Pero los bancos creen que la cadena ha hecho los deberes, tales como la venta de los inmuebles y del 50% de la cadena de perfumería Douglas. De las marcas, valoradas a finales del 2007 en 379 millones, sólo Women'Secret parece un caramelo. Por ello si aplica un poco de disciplina, todo apunta a que la dirección de Cortefiel contará con más tiempo. Tiempo que precisamente no querrían los fondos de capital riesgo.